乐普医疗深度报告:创新为乐 普济天下

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整个产业链在心血管产业中的分布与平台企业竞争优势的扩大

公司多年来一直致力于心血管设备领域,拥有雄厚的技术储备和完整的产业链布局。在制剂和原料药领域有丰富的管道积累。它是内部血管领域最全面的平台企业。它具有很强的销售能力和品牌影响力。医疗服务和新形式的布局是巨大的,并且已经初步提出了大纲。在未来,有希望依靠平台型企业的协同效应来实现强大的恒定实力。

可降解支架是首批获得批准的产品,创新产品系列引领了介入性非植入时代

NeoVas是国内首个获得批准的生物可降解冠状动脉支架产品,其与金属药物洗脱支架具有相似的安全性和有效性。植入三年后,NeoVas具有良好的血液供应和内膜覆盖,并且在恢复血管舒张弹性方面优于金属药物洗脱支架。技术领先国内同类产品已有三年多,它有望依靠公司在心血管领域的渠道优势迅速扩大,利润弹性巨大。虽然高价值的耗材收集在附近,但主要是对渠道利润施加压力。该公司的独家创新产品有助于维持价格体系。

药品行业不应过于悲观,场外交易渠道潜力巨大。

氯吡格雷和阿托伐他汀未能在4 + 7波段购买中获胜,导致对该公司通用行业表现过度悲观。从短期来看,乐普在4 + 7地区的药品收入并不高,新一轮的收购和收购扩大了范围。如果公司中标,它可以结合原材料和制剂整合的优势,在医院市场寻找新的机会。从中期来看,场外交易渠道将成为处方药销售的重要战场。该公司早期的OTC渠道布局,预计未来将依赖丰富的管道。储量继续进口新品种;从长远来看,治疗药物的渗透率将会提高,而行业的增长逻辑并不令人担忧。

风险提示

可降解支架的更换过程低于预期,或高价值消耗品的价格下降远远超出预期;公司仍未能在后续采购过程中中标,或者场外交易渠道的竞争压力增大;研究产品的进展低于预期。

投资建议:可降解支架和场外通道推动增长,维持“买入”评级

我们认为4 + 7量购买对前一市场公司的影响过于悲观,2019年的半年度业绩证明公司具有较强的抗压力。可降解支架的销售已初见成效,并对性能有很强的支持。据估计,母亲在1921年的净利润将达到17.14/22.45/29.89亿,相当于EPS达到0.96/1.26/1.68元,对应当前股价PE为28.8/22.0/16.5X。我们认为公司作为高增长慢性病平台,合理估值56-65亿元,相应股价31.42~36.47元,相对于目前股价缺口的13%~32%,继续推荐“购买。”

(编辑:DF386)

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