青岛啤酒迎来利润拐点了吗

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在多种效益的帮助下,青岛啤酒在今年上半年实现了超出预期的增长。在行业空间基本确定的前提下,短期效率提升和长期调整结构是公司面临的挑战。

销售继续回升,半年净利润规模创历史新高,股价上涨。经过半年度报告,青岛啤酒(.SH)立即获得了市场的热情和热情。

经过多年的持续低迷,青岛啤酒似乎确实迎来了复苏,特别是在主要品牌的销售多年来首次出现明显增长之后。这是非常有价值的,前提是该行业的销量没有显着恢复。

事实上,早在季度报告中,青岛啤酒的业绩就超出了市场预期。该公司的股价在公布盈利报告当日上涨超过8%。今天的半年度报告延续了第一季度的预期业绩。

是否有可能认为青岛啤酒已经迎来了盈利的转折点?从整体销售的角度来看,啤酒行业最困难的时期似乎已经过去了。当行业复苏时,青岛啤酒的表现更为出色,并继续推动高端,其业绩将继续增长。然而,正如招商证券所言,该公司的高增长率持续存在仍有待观察。回到2014年的水平可能是短期内更现实的目标。

历史上最好的半年度报告

青岛啤酒半年报显示,2019年上半年公司实现营业收入165.51亿元,同比增长9.22%;归属于母公司股东的净利润为16.31亿元,同比增长25.21%。

这是一份出色的半年度报告。青岛啤酒的净利润和扣除非本国回报的净利润已达到上市以来的最高水平。非回归母亲的净利润增长率在2010年是最高的,回家的净利润增长率也是自2014年以来设定的。最佳水平。

由于啤酒消费的季节性因素,青岛啤酒在上半年的表现基本可以确定全年的表现水平。这种超预期的半年度报告立即点燃了市场的眼球。该公司的股价涨至每日涨停。港股青岛啤酒(0168.HK)曾一度上涨近15%。

成交量和价格的上涨是青岛啤酒业超预期表现的基础,尤其是高端葡萄酒的销售增长更为明显。 2019年上半年,公司实现啤酒总销量473万升,同比增长3.6%。其中,主要品牌青岛啤酒实现销量236万升,同比增长6.3%。

据统计局统计,2019年上半年,规模以上啤酒企业啤酒产量达到1948万千升,略微增长0.8%。青岛啤酒的销量好于行业的整体表现,尤其是主品牌的销售增长率明显高于整个行业的水平。

在此之前,啤酒行业和青岛啤酒的生产和销售多年来一直在下降,直到2018年刚刚出现复苏的迹象。

2014年是啤酒行业的转折点。据统计局统计,今年啤酒行业累计完成产量4922万升,同比下降0.96%。这是该行业经过多年增长后的首次负增长,并连续四年下滑。在筑巢后,没有鸡蛋,经过多年的下降,青岛啤酒的销售开始逐渐回升。

2014 - 2018年,青岛啤酒销量分别达到915.4万千升,848万千升,792万千升,797万千升和803万千升,同比增长5.2%和-7.36%,分别。 6.6%,0.6%和0.8%。青岛啤酒的销售下滑弱于整个行业的水平,但在行业中会更暖和更好,这在2019年上半年尤为明显。

除了销售的复苏外,价格上涨因素也不容忽视。 2018年初,啤酒公司集体提价,青岛啤酒也不例外。根据公告,2018年初,公司在部分地区提高部分产品的价格,不超过5%。

2018年初首次涨价后,根据《酒业家》,当年5月底,青岛啤酒将提高其青岛优质品牌的价格,全国单个单盒价格将提高2元。华泰证券指出,由于青岛啤酒部分产品的首次涨价在2月和3月实施,价格上涨效应仅在第一季度得到部分反映;第二次涨价基本上没有达到2018年上半年的销售情况。因此,2019年上半年价格上涨的影响已经完全实现。

除了数量和价格的增加外,许多组织还提到了减税费用带来的业绩弹性。从2019年4月1日开始,增值税税率从16%下降到13%,一些可抵税的股息转换为价格上涨。沉万红元指出,2019年上半年,青岛啤酒税和附加收入的比例下降了0.6个百分点,主要原因是增值税税率下降。基于增值税的城市建设税和教育费附加税同比下降。申万宏源估计,2019年第二季度增值税税率降低可使公司净利润增加10%以上。

行业正在复苏,数量和价格都在上涨,减税正在增加,业绩弹性也在增加,这通常会使从业者受益。青岛啤酒自身的努力同样重要。 2019年上半年,公司华北地区实现净利润5.27亿元,比去年同期的4.18亿元增加1.09亿元;华东地区上半年亏损继续减少380万元,但与去年同期相比,亏损10.3亿元,亏损减少近1亿元。

华北和华东地区的增加和减少为青岛啤酒带来了约2亿元的净利润。公司2019年上半年的净利润仅为3.3亿元。因此,华北和华东地区的贡献主要是利润增加。

此外,2019年上半年,青岛啤酒的其他收入,主要是基于各种补贴,达到3.13亿元,比上年同期增加7000多万元。

但值得注意的是,在2018年的半年度报告中,青岛啤酒的其他收入为1.8亿元,而2019年的半年度报告则为2.42亿元。根据2018年的半年度报告数据显示,该公司2019年上半年的其他收入增加了1.33亿元。在这方面,青岛啤酒没有回复《证券市场周刊》。

如前所述,4月份,青岛啤酒以超过预期的季度报告赢得了市场。那么投资者最关心的是青岛啤酒的高增长能否持续下去?

难以继续荣耀吗?

半年度报告对青岛啤酒有多重要?例如,在过去的五年中,在2014-2018上半年,青岛啤酒的收入分别为169.58亿元,160.67亿元,147.46亿元,150.63亿元和151.54亿元,属于母公司。净利润14.55亿元,11.99亿元,10.69亿元,11.48亿元,13.02亿元。

2014 - 2018年,青岛啤酒的收入分别为290.49亿元,276.35亿元,261.06亿元,262.77亿元和265.75亿元,净利润19.9亿元,17.13亿元,10.43亿元,12.63亿元。人民币14.22亿元。

也就是说,青岛啤酒上半年的净利润将分别占全年的70.6%,69.99%,102.49%,90.89%和91.56%,收入份额从未超过60%。在2009年至2013年的过去五年中,青岛啤酒上半年末的净利润略高于一半,最高为70%,远低于90%。

因此,在过去几年,在上半年大幅增长之后,除非下半年出现大幅亏损,青岛啤酒似乎并不难实现年度高增长。

那么,青岛啤酒如何在未来继续保持如此高的增长?销售是基础。 2014年,青岛啤酒的销量达到915.4万升。该公司的收入和净利润也达到了上市以来的最高水平。 2018年,销量为803万升。它还没有恢复到5年前的最高水平。利润也是如此。

在市场较为关注的中高端销售中,2014 - 2018年,上市品牌主打品牌青岛啤酒的销量为450万千升,416万千升,381万千升,376.5万千升。分别为391.4万千升。其中,Fortune Dangtou,Ogut,Classic 1903以及puresheng,罐装和小瓶啤酒等高附加值产品实现国内销售总量166万千升,174万千升,163万千升,162.5万千升和1733万千升。

不难发现,青岛啤酒的主要品牌尚未恢复到历史最高水平,但高附加值产品已基本恢复。考虑到2019年上半年,该公司的主要品牌青岛啤酒实现销售量236万千升,同比增长6.3%。毫不奇怪,该公司的高附加值产品有望迈出新的历史性步伐。

结构改善目前是啤酒行业最大的吸引力。招商证券指出,中国的啤酒产量已经是世界上最大的,接近世界啤酒产量的25%。未来几年,中国的啤酒消费量将保持在4000万至4500万千升之间。啤酒行业增长的时代已经过去。

与此同时,招商证券表示,目前中国啤酒的人均年消费量约为33公斤。在当前人口转折点和消费习惯的背景下,预计中国人均啤酒消费拐点已经开始减少。根据这种观点,中国的人均消费可能会下降,而且该行业的增长主要从“数量增加”转向“质量上升”。

此时,2019年之前,拥有更好品牌的青岛啤酒没有显示出更多的产品溢价。 2014 - 2018年,公司的葡萄酒价格分别为3,124元,3,209元,3260元,3260元,3267元,而在2019年上半年,它达到了3499元,仅大幅增加。

然而,在2019年上半年,除了青岛啤酒高端啤酒销量大幅增加外,还体现了降价效果。换句话说,除了自己的产品升级外,外部多方帮助也是青岛啤酒业绩超出预期的主要动力。

因此,招商证券指出,未来1 - 2年,青岛啤酒的盈利增长仍将受到需求波动,高端竞争和停滞机制改革的影响。仍需要观察高增长率的持续增长。

彩通证券也表达了类似的谨慎看法。该公司指出,在啤酒行业从收入导向倾向于以利润为导向之前,中国的啤酒生产和销售已经到了瓶颈,而且这种格局应该逐步走向领先企业盈利的阶段,但到期为了降低成本压力和关闭工厂的难度,啤酒公司发布利润的方式并不顺利。

与上述两家机构相比,中金公司直接认为青岛啤酒的转折点尚未到来。当行业提前提价时,中金公司认为小幅上涨主要是由于成本压力,而不是行业利润改善的转折点。

具体而言,在青岛啤酒的情况下,公司产能过剩,但在现阶段,公司放慢了工厂建设的进程,中高端产品缺乏明显的差异化。高端定价能力薄弱,结构升级困难。根据中金公司的调查,青岛啤酒2019年第一季度的货物比去年同期更为严重。

从许多组织的角度来看,不难看出调整结构和提高效率是青岛啤酒的两个关注点。与慢速中高端工艺相比,在短期内更容易看到效果。面对南方市场的不断退缩,仅依靠关闭工厂可能还不够。

失去了区域市场的一部分

自2013年以来,青岛啤酒上半年归属于母公司的净利润持续超过70%。在过去几年中,公司上半年和下半年的净利润不同,但并没有那么不同。

青岛啤酒在下半年表现不佳的原因是第四季度亏损。 2013 - 2018年第四季度,公司分别亏损1.92亿元,1.89亿元,3219万元,7.97亿元,6.06亿元和6.78亿元。特别是,2016 - 2018年第四季度的亏损大幅增加。也是在这三年中,青岛啤酒在上半年的净利润超过了90%甚至100%,即公司下半年的净亏损。

每年第四季度青岛啤酒严重亏损的原因是什么?收入恶化可能是第一个激励因素。 2014 - 2018年,青岛啤酒第四季度收入分别为33.13亿元,33.2亿元,30.7亿元,28.92亿元和29.34亿元,基本呈下降趋势。

在2009 - 2013年之前的五年中,青岛啤酒第四季度的收入从人民币32.92亿元增加到40.98亿元。由于消费的季节性因素,第四季度啤酒销售的下降是可以理解的,但这种下降幅度超过了其他季度,而不是持续下降。

青岛啤酒的优势区域集中在山东大本营和公司所在的华北地区。 2014 - 2018年,山东青岛啤酒的对外交易收入为141.39亿元,138.79亿元,137.79亿元,142.92亿元,153.93亿元;净利润为14.8亿元,11.2亿元,10.91亿元。 11.17亿元和13.09亿元,分别占73.27%,75.19%,98.64%,85.17%,83.86%。

除山东地区外,青岛啤酒的净利润已在华北地区贡献超过1亿元人民币,基本上从4亿元人民币到5亿元人民币不等,收入从40亿元人民币到45亿元人民币不等。

可以看出,青岛啤酒在其自身优势领域的收入略有增加。最初是该公司第二大收入来源的华南地区几乎是一个倒闭的出口。该公司在该地区的收入从约50亿元人民币到约23亿元人民币。

2012年,青岛啤酒在华南地区的收入达到创纪录的49.8亿元,虽然净利润大幅下滑但仍有2.73亿元。 2013年,华南地区收入略微下降至48.38亿元,净利润为2.41亿元。在那之后,华南陷入了无法弥补的经济衰退。

2014 - 2018年,青岛啤酒在华南地区的收入分别为44.01亿元,38.97亿元,32.92亿元,31.62亿元和23.36亿元,净利润从2014年的2.77亿元降至2018年的7602万元。即使在此期间,甚至遭受了损失。

腰部的收入和悬崖式的净利润下降,使得原本是公司第二大收入和净利润来源的华南地区,从业绩贡献来看几乎可有可无。

青岛啤酒在东南地区的发展趋势几乎与华南地区相同。2014年,公司在东南地区的收入达到历史性的27.97亿元。2015-2018年,青岛啤酒在该地区的收入分别为23.61亿元、14.46亿元、9.25亿元和7.78亿元。降幅达72.18%。

东南地区贡献的净利润也已超过1亿元,但2015年后,公司继续亏损,亏损呈扩大趋势。2018年,该地区亏损额首次突破1亿元,达到1.59亿元,成为青岛啤酒利润增长的重担。

与华南和东南地区的复苏不同,青岛啤酒在华东地区长期亏损。近年来,青岛啤酒在华东地区的收入基本接近30亿元,收入相对稳定。然而,在过去的几年里,华东地区一直处于亏损状态。近年来,亏损额约4亿元,是一个名副其实的利润黑洞。

青岛啤酒的优势区域集中在黄河流域。由于客观季节性因素的存在,公司四季度优势区域的收入不可避免地减少。季节性因素相对较好的南方市场本可以缓冲公司下半年特别是第四季度的收入波动。然而,收入下降加剧了青岛啤酒下半年的惨淡表现。

稍微令人欣慰的是,2019年上半年,青岛在华南和东南地区的收入似乎出现了稳定迹象。2019年上半年,华南和东南地区分别实现外汇收入13.52亿元和3.93亿元。华南地区比上年同期增加1亿元,东南地区仅下降几百万元。

巨大亏损的华东地区为净利润做出了贡献。 2019年上半年,青岛啤酒在该地区损失380万元。虽然没有损失,但与去年的1.03亿元相比,损失近1亿元。这无疑是青岛啤酒意外表现的原动力。一。

2018年,青岛啤酒关闭了杨浦公司和华东芜湖公司,在减少损失方面发挥了直接作用。该公司没有解释。对于青岛啤酒来说,阻止华南和华东地区收入的下滑以及扭转华东市场的持续亏损,可以直接增加公司的收入,并在短期内提升公司的业绩。

2014年,青岛啤酒实现营业收入290.49亿元,净利润19.9亿元。该公司尚未恢复这一水平。在股票价格保持历史高位的情况下,青岛啤酒需要提供更好的表现以响应市场预期。

(文章来源:证券市场周刊)

(编辑:DF358)

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